佳永配资平台沈鼓集团:国资搭台,PE唱戏,净利润4.58亿,上市后200多亿市值

沈鼓集团:国资搭台,PE唱戏,净利润4.58亿,上市后200多亿市值,市盈率近50倍!国企80%的负债率,钱去哪里了,有没有贪腐现象？中金公司处罚较多

2026年6月23日，沈鼓集团股份有限公司（以下简称“沈鼓集团”）刚刚披露了第二轮审核问询函的回复。这家头顶“大国重器”光环的东北装备制造业龙头，正在中金公司的保荐下，向沪市主板发起冲击，拟募资21.34亿元。

然而，这家公司的IPO处处透着一股“割韭菜”的味道——国资搭台、PE唱戏、股民买单的剧本，已经写好了。

一、这哪是上市？分明是国资和PE联手布的一场“套现局”

先说一个让人瞠目结舌的数字：2022年1月，沈鼓集团的第二大股东——先进制造产业投资基金，以18.94亿元认购了10.7亿股，每股成本只有1.77元。

两年半之后，沈鼓集团IPO拟募资21.34亿元，发行量占发行后总股本不低于10%。简单算笔账：如果发行成功，公司整体估值将超过213亿元。先进制造基金手里的股份，身价将从18.94亿元暴涨到超过81亿元。

四年不到，投资收益超过60个亿。这是什么概念？

更绝的是，先进制造基金在入股时签了《投资协议》，承诺“不以任何形式谋求公司控制权”。翻译成人话就是：我不参与经营，我就是来等上市套现的。

而控股股东铁西区国资公司也不含糊——锁定期届满后24个月内，每年最多减持25%的股份。先进制造基金的减持承诺更是赤裸裸：锁定期届满后24个月内，每年减持股份数量可达其持股总数的100%。

也就是说，上市后两年内，这家PE可以把手里38%的股份全部倒给二级市场。

这就是典型的“国资+PE”合伙做局。国深沉稳布局，PE资金豪赌入场等待退出，而接盘的，只能是高位冲进去的中小股民。

沈鼓集团2025年度扣非净利润不过4.58亿元，放在200多亿市值面前，这个市盈率对得起谁？

二、财务报表上的窟窿，一个比一个大

如果说股东套现只是“吃相难看”，那财务报表上的问题，就是“里子烂了”。

窟窿一：37亿应收账款，钱去哪儿了？

报告期各期末，沈鼓集团的应收账款账面价值分别为28.02亿元、33.31亿元、38.02亿元、37.16亿元。2025年末，1年以上账龄的应收账款占比高达61.41%（数据来源：问询函回复第14至15页）。

更吓人的是逾期账款。截至2025年12月31日，逾期应收账款高达27.08亿元（来源：问询函回复第19页）。期后回款比例只有14.43%（来源：问询函回复第20页）——也就是说，100块钱的烂账，只收回来14块4毛3。

交易所都看不下去了，在第二轮问询函中直接质问：2024年12月31日、2025年6月30日应收账款期后回款比例较低，逾期款项收回是否存在重大不确定性？（来源：问询函回复第3页）

沈鼓集团的回答是：客户都是大央企大国企，没问题。问题是，大央企大国企拖欠货款的老毛病谁也改变不了，也就是沈鼓的货款回来遥遥无期！

窟窿二：负债率80%，利润去哪儿了？钱去哪里了？有没有挪用？有没有贪腐行为？

报告期内，沈鼓集团的资产负债率分别为82.93%、81.40%、80.13%和78.34%。同行可比公司均值才60%左右，沈鼓整整高出20个百分点。

流动比率只有1.07到1.14，而同行都在1.31以上；速动比率只有0.62到0.68，同行都在1.00以上。简单说，沈鼓集团的短期偿债能力，已经亮起了红灯。

但奇怪的是，这家公司一边喊着缺钱，一边给股东大手笔分红。利润都去哪儿了？答案不言自明。

窟窿三：政府补助撑起的利润，水分有多大？作为国企天生的对政府的依赖例如补贴如何从根本上解决？

报告期内，沈鼓集团计入当期损益的政府补助分别为7390.57万元、8347.25万元、8233.31万元和3005.82万元。占净利润的比例分别高达30.85%、19.05%、14.31%和8.29%。

2022年，将近三分之一的利润是靠政府补贴撑起来的。去掉这些“喂奶钱”，这家公司的真实盈利能力还剩多少？

这还没完——早在2015年时代周报质疑沈鼓集团财务造假。当时的报道指出，沈鼓集团2012年的收入现金与应收款项之和，相比含税营收减少了18.39亿元；2013年也有17.09亿元的缺口。简单说就是：账面上有收入，但钱没见着。信息来源：http://finance.sina.com.cn/trust/20150624/081722502281.shtml

三、保荐机构中金公司，前科累累的“看门人”

沈鼓集团的保荐机构是中国国际金融股份有限公司（中金公司），保荐代表人是方磊、王健。

说到中金公司，那可是有“前科”的。

2024年，中金公司因在思尔芯科创板IPO保荐过程中未勤勉尽责，被证监会没收保荐业务收入200万元，并处以600万元罚款。两位签字保荐代表人被给予警告，并分别处以150万元罚款。

证监会查明，中金公司在思尔芯项目中存在多项违规：未审慎核查硬件设备生产情况、未审慎核查软件销售情况、客户走访程序执行不到位、资金流水核查程序执行不到位。

翻译成人话就是：该查的没查，该看的没看，该问的没问。出的《发行保荐书》存在虚假记载。

2025年，中金公司又因保荐执业违规收到监管函，被指“未充分核查发行人研发投入内部控制的有效性”、“未充分关注发行人收入确认、采购管理内部控制不规范”。

这样一个前科累累的保荐机构，配上沈鼓集团这样一个财务疑点重重的发行人，简直是“天作之合”。

沈鼓集团还披露，公司IPO于2025年12月获得受理，2026年3月31日曾因财务资料过期而“中止”审核。一个连财务资料都保不了新鲜的拟上市公司，你敢信它的财报？

四、结语：谁来为这场资本盛宴买单？

沈鼓集团不是没有光环——它是我国重大技术装备行业的支柱型企业，承担着石油、化工、电力、天然气等领域重大技术装备的国产化任务。

但光环归光环，生意归生意。